ELISUN数字资产交易所：DeFi中组成资产的机遇_加密

原标题：ELISUN数字资产交易所：DeFi中组成资产的机遇

ELISUN数字资产交易所前语：组成资产在传统金融商场现已非常老到，ELISUN数字资产交易所认识到加密组成资产可以打通加密世界和传统金融世界。ELISUN数字资产交易所一起加密世界的组成资产呈现出不同的特征，包括它无须容许、自动实行等特性，这可以带来更多新的原生加密金融产品。当然，且不说组成资产，连DeFi自身都还处于前期，还需求更多的实验，考虑到衍生品商场的巨大规划（可参看蓝狐笔记的《一张图读懂世界钱银及商场》），这个领域未来注定会有更多的创新和运用。本文作者是Dmitriy Berenzon，原标题为“DeFi中的组成资产：用例和机遇”，由“蓝狐笔记”社群的“SL”翻译。

尽管加密资产的首要用例依然是投机，但我以为这不是一件坏事。投机是传统金融商场展开的首要驱动力，并且在当今的金融业中继续发挥重要作用。更重要的是，投机者供应了活动性，容许参与者更简略进入或退出商场。这下降了生意本钱和增加了商场参与者的进入机遇。

现在的加密资产商场依然还不老到，并且短少活动性。与传统金融系统资产现已构建了逾越数十年的活动性基准不同，大多数加密资产诞生只需几年时间。例如，比特币的24小时美元生意量为7亿美元左右，而苹果公司抵达53亿美元。（蓝狐笔记注：根据CMC的数据，比特币日生意规划超100亿美元）。活动性短少束缚了基础协议的实用性，正如在去中心化生意所和猜想商场中看到的相同。

加密资产商场以传统金融商场类似的办法演化，例如，关于安排和零售参与者来说，会需求更凌乱的的金融东西，尤其是组成资产。

本文将论说：

供应组成资产的概述，说明它们是什么，它们在传统金融商场是怎样运用的。

说明为什么组成对加密资产商场的老到很要害，并供应当时运用组成的项目案例。

供应可以构建新的“加密原生”的衍生品案例。

第一部分将集合于组成资产的底子说明和案例。假设你对此现已了解或发现金融工程太无聊，可以直接转入第二部分。

什么是组成资产？

组成是仿照其他资产的金融东西。换言之，任何金融东西的风险/酬谢情况可通过运用其他金融东西组合来仿照。组成资产由一种或多种衍生品组成，这些衍生品是根据底层资产价值的资产，包括：

远期承诺：期货、远期和掉期（蓝狐笔记：掉期也就是沟通，首要指在外汇商场买进即期外汇的一起又卖出同种钱银的远期外汇，或许卖出即期外汇一起又买进同种钱银的远期外汇，生意两头根据事前约好的协议，在未来承认期限内进行沟通生意。）

或有债款：期权、诺言衍生品，如诺言违约掉期（CDS）、资产支撑证券

组成资产有什么长处？

出资者选择购买组成资产有林林总总的原因。其间包括：

l 融资

l 创造活动性

l 商场准入

下面我将对此进行概述以及供应传统金融的案例说明。请注意，它们之间并不是互斥的。

1.融资

组成资产可以下降融资本钱。

其间一个比方是总酬谢掉期（TRS），它被用作为一种融资东西，以保证所持有资产的融资。它容许当事方为其已具有的资产池获得资金，而掉期生意对手方可以以资产池为典当赚取利息。以这种办法，TRS类似于有典当的告贷，原因是：

l 出售证券并附和回购的一方是需求融资的一方

l 购买证券并附和出售的一方是供应资金的一方。

2.创造活动性

组成资产可用于向商场注入活动性，然后下降出资者的本钱。一个比方是诺言违约沟通（CDS）。CDS是诺言保护买方和诺言保护卖方之间的衍生合约，其间买方向卖方支付一系列现金，并就“诺言工作”导致的诺言丢掉获得补偿承诺，例如付款失利、破产或重组等。这使得CDS卖方以组成办法做多底层资产，而CDS的买方可以对冲其基础资产的诺言风险敞口。

本文将论说CDS商场比其底层债券商场更具活动性。构成此种情况的首要原因之一是标准化：特定公司发行的债券通常被分红许多不同债券，它们有不同的票息、到期日、契约等。这些分散化下降了这些债券的活动性。另一方面，CDS商场为公司的诺言风险供应了标准化的场所。

3.商场准入

组成资产通过组合东西和衍生品可以再造几乎任何证券的现金流，然后打开了相对打开的商场。

例如，我们可以再次用CDS的比方，可以运用CDS拷贝债券的敞口。当债券很难在揭穿商场上获得时，这或许会很有帮忙。这儿举一个具体的比方，假设有一个特斯拉的5年期债券，它比美国国债的收益高600个基点。

l 购买10万美元的5年期美国国债并将其用作典当

l 编写（出售）一份5年期10万美元的CDS合约

l 收取美国国债的利息，并获得600个基点的CDS年收益溢价

假设没有违约，国库债券加上CDS溢价将会得到跟5年期特斯拉债券相同的收益。假设特斯拉债券违约，出资组合价值将是国债减去CDS开支，这相当于特斯拉债券的违约丢掉。因此，不管发作何种情况（违约或不违约），出资组合的收益（国债+CDS）都与具有特斯拉债券相同。

推出好的组成资产靠什么？

在某些情况下，只需在底层资产抵达临界规划的活动性时，它才有或许开宣告组成资产。假设底层资产短少活动性，创建组成资产没有意义，由于它更有或许下降经济收益。

总收益掉期（TRS）是这一个进程的很好比方。尽管诺言衍生品商场始于上世纪九十年代前期，总收益掉期（TRS）得到广泛报价和生意也没几年时间。事实上，寻求特定公司债券或债券指数风险敞口的出资者或投机者更有或许直接购买或做空参看债券或指数。

跟着做市商初步更积极地处理其信贷资产，并且在一系列信贷衍生东西上选用双向价格报价，活动初步发作，出资者通过总收益掉期（TRS）参与组成信贷头寸的机遇得到改善。跟着健壮的双向商场初步构成，组成资产的生意差价缩小，吸引更多盼望获得或转让组成信贷资产的最终用户。

现在商场可以支撑许多的信贷证明，由于底层信贷衍生品商场是流通的、生动的以及支撑出色的。

为什么是组成资产和DeFi？

有好几个理由可以说明为什么组成资产关于DeFi生态系统的参与者们都有长处。

1.扩展资产

这个领域最大的应战之一是以无须信任的办法将实践世界的资产上链。一个比方是法币。尽管创建法币典当的安稳币是或许的，例如Tether，但其他一个办法是获得对美元的组成价格敞口，而无需交由中心对手方来保管实践资产。关于许多用户来说，价格敞口现已足够好。

组成资产为实践世界资产在链上生意供应一种机制。

2.扩展活动性

DeFi领域的首要问题之一是短少活动性。做市商在这儿关于长尾和既定的加密资产都起到重要作用，但在恰当的风险处理方面，其具有的金融东西有限。组成资产和衍生品可以通过对冲头寸和保护获利来帮忙商场进行扩展。

3.扩展技术

另一个问题是当时的智能合约途径技术束缚。我们没有处理跨链沟通的问题，这束缚了去中心化生意所的资产可获得性。不过，有了组成价格敞口，生意者无需直接具有资产。

4.扩展参与者

传统来说，组成资产关于大型和精明的出资者来说是打开的，但像以太坊这样无须容许的智能合约途径容许小型出资者获得其收益。它也容许更多传统出资司理通过增加其风险处理东西集进入这个领域。

DeFi中的组成资产

在DeFi中事实上现已有不少组成资产。下面会介绍一些组成资产的项目，其间包括它们的资产创建的简化流程图。图中的紫色标明实践资产；绿色标明组成资产。

1.Abra

Abra创建于2014年，它是加密钱银的组成资产O.G.。当Abra用户往钱包中存入资金，资金会当即转换成btc，且在Abra app顶用美元来标明。例如，假设Alice往她的Abra钱包中存入100美元，假设当时的btc价格为10000美元，那么，她会收到0.01btc的存款，它显现为100美元。

Abra之所以能做到这一点是由于它坚持了BTC/USD的锚定，可以保证Alice有权换回100美元，不管BTC或USD的价格不坚定。事实上，Abra正在创建加密钱银典当的安稳币。

此外，Abra当即对冲其风险，因此它可随时兑换全部生意。当用户的存入资金进入钱包，他们实践上在做空比特币头寸和做多对冲资产的头寸，Abra则做多比特币头寸和做空对冲资产头寸。

2.MakerDAO

Maker的Dai或许是DeFi中最有名和运用最多的组成资产。通过确认以太坊作为典当品，用户可以挖出组成资产，Dai。Dai坚持跟USD的软锚定。事实上，Dai持有人收到对USD的组成价格敞口。与Abra规划类似，这种“典当支撑的组成资产”方式在许多协议中都遭到欢迎。

3.UMA

UMA为以太坊上的总收益掉期（TRS）供应了协议，可以为多种资产供应组成敞口。智能合约包括了Alice和Bob之间双边协议的经济条款、中止条款、以及保证金要求。它还需求价格预言机回来底层参看资产的当时价格。

该协议的一个完结是美国股票的ERC20代币，它代表了美国标准普尔500指数，并在位于北京的去中心化生意所DDEX上生意。这由UMA合约的一方完全典当，然后对保证金账户进行代币化，然后获得该合约多头的组成资产全部权。

4.MARKET协议

MARKET协议容许用户创建组成资产，该组成资产通过预言机跟踪任何参看资产的价格。这些“头寸代币”供应了对底层资产的有限的空头或多头敞口，并且供应了类似于传统金融中的牛市看涨期权价差的酬谢结构。与Dai类似，多头和空头代币代表对典当品池的追索。

5.Rainbow Network

Rainbow Network是链下非保管生意和支付网络，它支撑任何活动资产。它由“Rainbow channels”组成，它是一种支付通道的变体，其间结算余额根据其他资产的当时价格进行核算。换言之，协议将组成资产与其他资产一起嵌套在付款通道中。在Rainbow通道中，每个情况代表合约的差异，类似于总收益掉期（TRS）。

6.Syntheti(好听又独特的微信名字有哪些？1、生夏2、月亮像一个梦3、路过的风4、往秋5、进一寸的欢喜6、忽然而已7、日月既往8、北菊9、山花如翡)x

Synthetix是一种发行途径、典当类型和生意所，它容许用户挖出一系列的组成资产。类似于Maker，用户确认典当品创造组成资产，需求偿还告贷以收回典当品。然后用户可以通过预言机沟通进行组成资产间的生意。请注意，“生意”没有直接的生意对手方——用户根据预言机有效地从头定价典当品。也就是说，由于典当品池的机制，SNX风险承担者集体承担了其他用户组成资产头寸的生意对手方风险。

加密原生衍生品

实践资产的组成代表了重要的第一步，加密钱银的衍生品规划空间是巨大的，很大程度上仍是未开发的。这包括了传统衍生品，它们针对加密资产商场的不同参与者进行产品构建，一起也包括加密原生的衍生品，这在传统金融商场是不存在的。

下面是两种变体的比方，其间有许多或许不必定可行，或许还没具有足够大的商场来获得活动性。

1.比特币难度掉期

条件是为那些想减轻由于难度增加减少预期比特币产出风险的矿工供应对冲东西。也就是对冲矿工的“难度曲线风险”。实践上，现在Bit0oda正在构建和供应这样的金融结算产品，这意味着，它是通过法币转账而不是租赁或借贷物理算力来完结结算。从规划上看，还不清楚这种产品关于卖方（也就是，谁会做多难度？）和做市商（也就是掉期生意商）中有多大的吸引力？大型矿工操控商场（也就是合谋下降难度）也是有或许的。

2.哈希算力掉期

这种主见是说矿工将其部分挖矿算力卖给买家，由此获得资金，如现金。这为矿工供应安稳的收入流，它并不依赖于底层加密资产价格，并且无需出资于挖矿设备即可供应资金的加密钱银的敞口。换句话说，矿工可以对冲商场风险，由于他们无须依赖于他们挖矿的加密钱银的商场价格来坚持盈利。这也是由Bit0oda通过其物理交割的“哈希算力周扩展合约”来构建和供应。

3.电力期货

这一产品在传统产品商场现已存在了很长时间，但可以供应给加密钱银矿工。矿工只需签定期货协议，即可在未来约好时间（如3个月）以必定价格购买电力。由于电力本钱急剧上升会导致挖矿无利可图，电力期货可以让矿工对冲其能源价格风险。换句话说，矿工可以让其电力本钱从起浮变成固定。

4.Staking收益掉期

这容许PoS网络的验证者可以对冲其选择的加密钱银的商场风险敞口。类似于哈希算力掉期，验证者将其staking收益的部分卖出以交流现金。这容许验证者根据其确认资产收取固定的金额，而买家则无须设置staking设备即可获得staking收入的敞口。

这在Vest上现已完结，这个商场容许用户购买未来的staking收益，而验证者可以减少未来staking收益的改变。这个项目通过“staking合约”来完结，它容许用户支付X资金，收到T期间内Staking Z代币的收益。

5.slashing罚金掉期

这容许PoS网络中的委托人对冲其所选验证者带来的操作风险敞口。看作为诺言工作，Slashing罚金掉期则可以看作为对该工作的保险。假设验证者被消减，委托人可以收到赔付以补偿丢掉。Slashing罚金掉期的卖家可以做多验证者操作的优异，甚至或许是验证者自身。从规划上看，这或许为协议规划者带来有意思的两难问题——那些做空验证者的人有动力损坏他们的操作。

6.安稳费掉期

尽管Maker安稳费在16.5%（蓝狐笔记：现在现已降至12.5%），它曾在2019年7月13日到8月22日之间高达20.5%。CDP持有人或许想减轻安稳费上升的风险（可变利率），因此可以跟对手方签定掉期协议，然后在某个时间范围内支付固定费用（利息掉期）。

7.空投期权

这是一种期权，其购买加密资产的行权价格等同于它的空投价格。期权购买者获得类似于“深钱”看涨期权的支付结构，其间的溢价等于该空投的商场价格。假设空投表现出色，买家实行期权，卖家交给加密资产。假设空投表现欠好，买家扔掉实行期权，卖家则收到溢价。

8.Lockdrop远期

这会是买家按照必定的价格购买从确认中开释的加密钱银的双边协议。买方给卖方支付一笔溢价，它反映了与其确认资产相关的活动性短少和机遇本钱，但使得买家有机遇获得新资产敞口，而与此一起无须确认其底层资产。

结论

组成资产是凌乱的金融东西，它使得全球经济多次陷入困境。相同，它们也或许给协议安全带来我们还不清楚的风险。也就是说，组成资产继续在传统金融商场发挥重要作用，并且正在日益成为DeFi运动中的重要部分。返回，查看更多

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